コラム: コンゴの銅のパニックは コンゴよりも銅について語ります

銅の価格は先週、コンゴ民主共和国が即時発効で銅およびコバルト濃縮物の輸出を禁止したことを受けてパニック状態に陥りました。

このニュースを受けて、ロンドン金属取引所（LME）の3ヶ月物銅先物は6ヶ月ぶりの高値である1トンあたり14,369.50ドルに跳ね上がりました。同時にスプレッドがタイトになったため、現物価格は1トンあたり14,453.60ドルの史上最高値を記録しました。

しかし、コンゴがバッテリー金属の世界最大の供給国であるにもかかわらず、CMEのコバルト価格は全く反応しませんでした。実際、現物コバルトは金曜日に1ポンドあたり25.99ドルで取引を終え、週比0.9%下落しました。

コバルト市場の無関心は容易に説明できます。コンゴはコバルト濃縮物を輸出しているのではなく、すでに輸出割当の対象となっている中間製品である水酸化コバルトを輸出しています。

コンゴはまた、比較的少ない銅濃縮物を輸出しており、代わりに精錬金属に焦点を当てています。さらに、キンシャサは過去3回銅濃縮物の輸出を禁止しましたが、繰り返し免除措置が鉱山会社の打撃を和らげました。

ここでの本当のニュースは、コンゴのバリューチェーンを下流へ移行するという長年の野心ではなく、供給途絶の兆候に対する銅の鋭敏な反応です。

コンゴの豊富な銅鉱床は電解採取に適しており、ほとんどの事業者は採掘したものを直接金属に変換できます。StoneXのアナリストによると、昨年の同国の総生産量の82%は現地での精錬銅生産でした。

しかし、キンシャサは残りの濃縮物生産量自体を処理したいという願望を隠していません。

2013年と2019年の最初の2回の輸出禁止は、コンゴに大規模な製錬能力がなかったという単純な理由で失敗しました。一時的な免除措置により、濃縮物輸出の流れは継続しました。

同国は2020年に中国の国有鉱業会社CNMCと雲南銅業の投資により、初の近代的な製錬所を取得しました。Lualaba製錬所は年間40万トンの濃縮物を処理できますが、これはコンゴの採掘された濃縮物生産量をカバーするにはまだ不十分です。

したがって、2023年の輸出禁止にも、特に2021年に生産を開始したIvanhoe Mines（TSX：IVN）と紫金鉱業グループの合弁事業である巨大なKamoa-Kakula鉱山複合体に対して、免除措置が適用されました。

その見返りとして、Ivanhoeは新しい製錬所の建設を約束し、それを実行しました。同社が第2四半期決算で発表したところによると、年間50万トンの巨大なプラントは昨年稼働を開始し、2月以降は設計能力の60%で稼働しています。

中国のコンゴからの銅濃縮物輸入量が2026年上半期に前年比31%減少したことは注目に値します。

製錬所の稼働がさらに進むにつれて、コンゴの処理能力のギャップは解消されるはずです。万が一解消されない場合でも、最新の禁止措置には「戦略的」免除の選択肢が含まれています。

ゴールドマン・サックスによると、最新の輸出禁止は世界の銅市場の需給バランスに「実質的な影響はない」とのことです。

しかし、製錬所の処理手数料が銅濃縮物の激しい競争の中でマイナスに転じている、すでに逼迫した原材料市場をさらに引き締めることになるでしょう。

製錬所の逼迫は銅の強気派にとって常に繰り返されるテーマであり、先週のニュースに対する過剰な反応はその表れです。

供給サイドのいかなる混乱に対する感度は、ロンドン市場で最も顕著です。ロンドン市場は、中国の金属への引き寄せと、輸入関税の継続的な脅威による米国からのさらに強力な重力との間で引き裂かれています。

LMEの銅在庫は5月初めの40万1,000トンから21万4,550トンに減少し、そのうち58%は現物引き出しを待つキャンセル warrantsとして取引所倉庫に保管されています。

さらに13万8,408トンの銅がLMEのオフワラント保管場所にありますが、このシャドーストックの79%は米国港にあり、CMEの納入プレミアムがLMEをさらに上回った場合に税関を通過する準備ができています。

ロンドン市場の緊張は、時間スプレッドのタイト化に現れています。

銅の絶対価格は先週の高値から後退しましたが、ベンチマークである現物から3ヶ月物の時間スプレッドはさらにタイトになりました。現物プレミアムは月曜日に1トンあたり171ドルに達し、昨年10月以来の最も広い水準となりました。

LMEの在庫が東西両方向にさらに流出を続ける場合、銅のパニック状態は今回が最後ではないでしょう。

出典:https://www.mining.com/web/column-coppers-congo-panic-says-more-about-copper-than-congo/